2.2.车辆购置及更新改造支出占比继续回升

在总投资金额上升的同时，我们还可以看到车辆购置及更新改造支出占全部铁路固定资产投资的比重也开始回升。自2004年铁路大投资以来这一比重从42%逐渐回落至2006年的低点25%，2007年开始出现回升；从一季度的同比情况来看，2006年至2008年一季度该比重分别为9.26%、15.85%和24.89%，回升现象十分明显。这与我们“铁路投资进入稳定增长期，对铁路设备行业的拉动作用上升”的判断一致。2000-2004年车辆购置及更新改造支出占全部铁路固定资产投资的比重大致分布在30－40%之间，如果我们将这五年的状态看作常态，而现在的集中建设期使得这一比重明显减小，我们认为随着此轮铁路建设的推进，车辆购置占比上升的趋势仍将继续，预计三年内机车车辆购置及更新改造占比将进一步上升至35%左右。

3.上市公司一季度收入、利润增长明显

由于上市公司季报中未披露相关产品的分项数据，所以这里我们选取铁路设备制造比重较大的三家公司（晋西车轴、北方创业、时代新材）作为考察对象来自下而上的看一季度行业运行情况。由于目前上市公司的主要产品集中于货车及相关配件，所以上市公司更多反映的是货车行业的运行情况。

　　3.1.收入同比增长较快，但低于车辆购置及更新改造支出的增幅

从收入增长来看，除北方创业外，其它两公司的同比增长幅度均超过了60%。北方创业由于去年底进行了资产置换，非铁路车辆业务的构成发生变化，但从其铁路车辆的产量来看，一季度的同比增幅也超过了50%。由于一季度货车产量增长33%，加上价格上涨，导致行业收入增长较快，尤其是龙头公司增长相对更快些。但在前述货车行业的增长全年不会这么快的判断之下，我们认为上市公司的全年增长幅度也会低于一季度。此外，与车辆购置及更新改造支出同比85%的增幅相比，上市公司的增长仍相对较慢。我们认为这主要是这两年增长较快的是机车与动车组而不是货车造成的。

　　3.2.利润增长率整体快于收入增长

去年我们认为在经济环境平稳的状态下，由于高端产品比重上升以及产能利用率的提高将导致今年上市公司毛利率上升以及三费比重继续下降，最终表现为利润增幅将超过收入增幅。但今年经济环境变化较大，比如钢材价格短期上涨过快给毛纷至踏来压力、信贷紧缩导致财务费用上升等，从今年一季度上市公司表现来看，虽然整体利润增长率超过了收入增长率，但原因不尽相同。其中，北方创业主要是因为资产置换以及产能利用提高导致的毛利率上升；晋西车轴是由于高毛利产品比重提升导致毛利率上升；时代新材则是销售费用、管理费用的下降抵消了财务费用上升以及原材料价格上涨对利润的负面影响。

(源自：中华机械网)