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沈阳机床2007年四季度跟踪报告

（2008-03-18 13:22:35 ）

　　07年四季度沈阳机床的偿债能力同07年三季度相比变化不大，表现偿债能力的四个指标均在07年三季度的基础上起伏不大。四季度公司的速动比因流动负债的增长速度快于速动资产的增长速度而在07年三季度的基础上降低了0.06。利息保障能力则因利息支出的增长幅度高于利润增长幅度，而在07年三季度的基础上降低了0.28。07年四季度公司的流动负债在06年的基础上增长了12.91％，但其经营性现金净流入只是在07年三季度的基础上增长了11.52%，致使四季度该公司的现金流动负债比在07年三季度的基础上下降了。公司07年四季度的资产和负债分别在07年三季度的基础上增长了5.91％和11％，负债的较快增长致使一季度的资产负债率在06年的基础上增长了3.74。

　　沈阳机床07年四季度的主营业务收入和成本分别在07年三季度的基础上增长了27.13％和25.14％。四季度该公司的收入和成本虽然表现良好，但是其营运能力却有所下降，这是由于该公司四季度的总资产、存货的较快增长所致。总资产、存货和应收帐款分别在07年三季度的基础上提高了5.91％、12.28％和3.28％％。

　　07年四季度沈阳机床的利润表现较好，其主营业务利润率在07年三季度的基础上提高了1.21。利润虽然增长较好，但因股东权益和总资产的较大幅度增长，致使净资产收益率和总资产报酬率四季度没有在07年三季度的基础上有所提高，其中净资产收益率下降了3.7，总资产报酬率则下降了1.06。总体上看，07年四季度沈阳机床的盈利能力同三季度相比略有下降。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据沈阳机床2007年三季报的数据，对其给出的综合评级为A-3，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为B级、A-2级和A-2级

　　现根据沈阳机床2007年四季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持了对沈阳机床的评级，保持在A-3级。对于偿债能力的单独评级，模型仍维持在B级水平上，但对于营运能力和盈利能力的单独评级则由06年的A-2级降至A-3级。

　　TTM为0.8274年的08沈机床CP01最近的成交收益率为5.68%，高出短期无风险收益率282bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为301bp左右。沈阳机床为国有独资企业，鼎资研究统计TTM为0.8274年的国有独资企业短融券的平均收益率为5.87％。结合沈阳机床的实际情况，鼎资投资认为08沈机床CP01目前5.68%的市场收益率是比较合理的。

　　根据沈阳机床07年年报的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，沈阳机床的偿债能力评级为B，经营能力评级为A-3，盈利能力评级也为A-3。所以综合来看，我们给沈阳机床的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.78％；根据沈阳机床的实际情况，以及其国有独资的企业性质，鼎资投资认为08沈机床CP02的收益率在6.05％左右较为合理。

(源自：中华机械网)

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