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电力行业：从周期性谷底向上转势

（2008-02-28 08:48:36 ）

电力行业在未来的发展中不会具有全行业的爆发式增长，它一定是稳定、温和的增长，但是非常具有持续性，因此，建议长期投资具有持续稳定增长的龙头公司来分享行业的增长。我们认为其中最好的投资标的是：粤电力、国投电力、长江电力。另外，小型电力公司存在爆发增长的可能，这类公司具有短期的投资机会，2008年能够释放业绩，实现大幅增长的公司有：穗恒运、宝新能源。

宏观紧缩将减缓电力需求

2004年，为解决固定资产投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大、投资结构不合理的问题，特别是钢铁、电解铝、水泥行业过度投资和低水平扩张现象严重，房地产开发资金过于依赖银行贷款，我国开始了一轮紧缩的宏观调控：2004年4月25日央行上调存款准备金率；4月27日国务院发出通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例；10月29日加息；银行减少对钢铁、电解铝、水泥、房地产等过热行业贷款……2007年的宏观紧缩政策的力度要强于2004年，目前为止已加息五次、上调存款准备金十次，而2004年仅加息一次、上调存款准备金一次，从对房地产行业的调控上也出台了更具实质性的政策，对信贷的控制也更紧张，中央经济工作会议还明确表示明年货币政策从紧的方向。同时，国家对钢铁、电解铝等高耗能行业结构性的调控政策是一直未变的。

另外，在美国经济增长减速和我国为解决贸易争端而对出口采取控制措施的形势下，预期明年出口的增长会减缓，这也将减少对电力的需求，例如耗电最多的钢铁行业，今年以来国家先后几次调整钢铁产品出口政策，旨在控制过快过猛的出口势头，其政策效应已经显现，去年10月份钢材、钢坯出口与上年同月相比均为负增长，比去年最高的4月份下降了40.8%。

节能降耗未减少用电需求

节能降耗被列为我国“十一五”期间的首要任务之一，在一系列政策措施下，高耗能行业落后产能的淘汰颇见成效，2006年我国能耗开始降低。2006年，全国万元GDP能耗为1.206吨标准煤，比2005年下降1.33%，是2003年以来的首次下降。2007年上半年，万元GDP能耗同比下降2.78%；2007年前三季度万元GDP能耗同比下降3%左右。然而，在能耗降低的同时，电耗却有所上升：2006年全国单位GDP电耗同比上升2.75%；2007年上半年，单位GDP电耗同比上升3.64%。

我们认为，主要是两方面的原因：一是高耗能产业在2006-2007年发展偏快，带动了电耗的增长；二是我国能源消费结构发生了变化。从煤炭的消费结构来看，电力行业的煤炭消费比重在增加，2004年为48.84%，2006年为50.72%，而建材、化工行业的煤炭消费比例在下降，冶金行业基本保持稳定；从1996-2006的十年间，电力行业的煤炭消费量增长了130%，年复合增长率8.7%，而建材、冶金、化工行业仅为0.81%、2.85%、3.53%。这说明我国电气化水平提高增加了对电力的需求。因此，在当前我国重化工业继续快速发展，电气化水平逐步提升的形势下，节能降耗的政策及措施对减少用电需求的作用是很微弱的。

(源自：联合证券)

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