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风电设备：留一半清醒留一半醉

（Jan 16 2008 09:40AM ）

核心观点:

　　2020年以前，全球风电机组需求将以20%的复合增长率增长

　　从历史数据来看，1996～2007年全球风电装机年复合增长率达到25%；环境问题日益严重，油价维持高位和风力发电技术的日益成熟都支持未来对风电装机的旺盛需求；全球丰富的风力资源使风电的增长不存在资源瓶颈。

　　2008年中国风电机组将供不应求

　　我国处于风电开发的初期，未来三年国内对风电机组需求仍将高速增长，复合增长率将达到40%，2008年增速将达到50%；2009年以前国内产能不能有效释放将使2008年国内的风电机组供不应求。

　　金风科技、东汽和华锐是未来最具竞争力的本土风电机组制造企业

　　金风科技、东汽和华锐是未来最具竞争力的本土风电机组制造企业我们从技术发展成熟度、资金实力、配套体系完善程度、人才储备、历史业绩和品牌形象、管理和激励六方面对本土制造商进行评判，认为以上三家公司是未来最具竞争力的本土风电机组制造商。

　　给予风电机组制造业“推荐”的投资评级

　　巨大的市场需求，良好的制造业基础，中国风电机组制造业前景广阔，我们给予行业“推荐”的投资评级。

　　2008年，行业快速发展给业内公司带来巨大机会，但是我们认为对于拥有核心技术或者有良好发展前景的业内公司应该给予一定的成长溢价，而部分不具有核心竞争力的公司不应享有其他市场上风电机组制造企业享有的成长溢价。

　　重点推荐东方电气

　　作为行业内最具竞争力的本土企业之一，目前股价并没有反映公司的风电业务价值：公司传统业务估值为710亿元，风电业务估值90亿元，公司整体市场价值为800亿元，每股价值为98元。

　　投资概要：

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　全球对环境问题日益重视、国际油价维持高位和风电技术的成熟带来风电成本的降低是风电装机快速增长的主要驱动因素。

　　随着风电技术的日益成熟，风电成本每5年降低20%。

　　预计2020年以前全球风电装机将以20%的年复合增长率增长。

　　未来三年中国风电机组需求复合增长率达到40%；2008年，中国风电机组需求将增长50%，产能不能有效释放将使供给偏紧。

　　我们与市场观点不同之处：

　　市场认为应该给所有风电机组制造企业成长溢价。

　　我们认为对于拥有核心技术或者有良好发展前景的业内公司则应该给予一定的成长溢价，但是部分不具有核心竞争力的公司不应享有其他市场上风电机组制造企业享有的成长溢价。

　　行业估值与投资建议：

(源自：银河证券)

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