国电南自：电厂业务值得期待，整合效应尚待观察
元器件保护行业内最优。公司在发电厂领域具有很强的市场竞争力，其发电机组保护市场占有率在50%-60%之间；主变保护市场占有率在60%-70%之间；电抗器保护的市场占有率接近100%。在高压(220-500kV)继电保护领域，国电南自市场占有率在20%-30%之间，仅次于业内龙头企业——南瑞继保。
外延式拓展战略明确。2007年公司通过非公开增发收购了南自总厂资产，一方面增加了公司盈利范围，并解决了同业竞争与关联交易问题。南自总厂资产实质性整体上市后，精简了上市公司与华电工程集团的管理层次，未来华电工程(集团)公司的优质资产也有可能通过国电南自实现集团整体上市。
华电集团支持公司电厂自动化业务发展。目前公司的实际控制人——华电集团扶持公司迹象明显，公司方表示，未来公司的主要方向之一是电厂自动化设备，尤其针对集团内电厂检修工程。另外，公司拓展了新的经营业务，产品包括电除尘、脱硫、变频器，并以集团电厂作为示范项目，培育项目发展。现在公司的80%以上业务来源于电网投资，预计未来电网、电厂业务将各占50%左右，电厂业务将增长更快
投资风险：电力二次设备竞争加剧导致毛利率下滑凤霞；资产注入进程不确定性。
投资评级：维持“买入”。预测的07、08年公司动态PE仅为35倍和26倍，公司是国内二次设备行业优势企业，行业需求增长快速，未来受大股东扶持迹象明显，脱硫、除尘、变频等新业务领域均将形成规模，预计未来3年可实现30-50%的业绩高增长。
平高电气：07-08年且看产能翻倍
交货延后和费用增长拖累前3季度业绩。07年中期近90%业绩来源于平告东芝贡献；近年平高本部定单和售收入情况很好，但净利润状况不佳，我们认为年内项目交货延后以及公司费用增长过快拖累业绩，预计四季度状况将有所好转，新会计准则正面影响和税收优惠影响将推动业绩向好。
在手订单充裕，市场地位稳固。今年新增订单远超往年同期水平，截至8月份,公司本部和平高东芝分别新增合同15亿元和16亿元，在手订单十分充裕。从国网公司集中招标结果来看，公司本部与东芝共占据组合电器市场32%的份额，市场地位十分稳固。
新厂投产将释放产能拉动业绩。东芝二期扩产项目将于10月投产，达产后平高东芝年销售收入将达到20亿元。此外本部特高压项目国产首台800KVGIS产品也将同月下线,新厂项目投产将释放产能拉动业绩回升，08年公司整体产能有望翻倍增长。
(源自：中华机械网) |
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