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利欧股份：快速增长的微小型水泵制造商

（2007-04-12 07:53:35 ）

微小型水泵和碎枝机的龙头企业。公司是中国最大的微型小型水泵制造商和出口商，园林机械业务也快速成长，在2005年我国出口的产品中，公司占微小型水泵出口量的24%，占碎枝机出口量的50%以上，是微小型水泵和碎枝机的龙头企业。

　　公司业绩快速增长。2004～2006年主营收入复合增长率58%，净利润复合增长率55%，预计未来3年收入复合增长率可达35%，净利润复合增长率可达46%。

　　竞争优势明显。公司在制造能力、研究开发以及管理效率等方面存在明显的竞争优势，是微型泵和园林机械行业内综合竞争力较强的公司。

　　盈利预测与估值。与利欧股份主营业务类似的公司2006年和2007年的平均动态市盈率分别是48.76倍和35.85倍，我们预测利欧股份2006年和2007年的每股收益分别为0.49元和0.65元，则以2007年35.85倍PE所对应的合理价格为23.30元，考虑到该公司很高的成长性和较小的股本，但绝对价位过高，综合后我们预计该股上市定价在29～33元。综合考虑一、二级市场之间的折价，建议申购区间13～15元。

　　风险提示

　　原材料价格波动会压缩公司产品盈利空间。

　　人民币持续升值对公司造成负面影响。

　　发达国家绿色贸易壁垒将提高产品成本。

　　I.公司概况

　　浙江利欧股份有限公司的前身为台州利欧电气有限公司，于2001年5月成立，2004年7月5日更名为浙江利欧电气有限公司。2005年初，浙江利欧电气有限公司整体变更为浙江利欧股份有限公司。

　　公司第一大股东为公司董事长王相荣先生，本次发行前共持有公司36%的股份，他同时还持有温岭中恒投资有限公司60%的股权，从而间接控制了公司8%的股权。因此，王相荣先生在本次发行前合计控制公司44%的股权，发行后该比例降为32.89%，是公司的控股股东与实际控制人。

　　此外，王壮利和王珍萍分别为王相荣的胞弟和胞妹，王相荣家族在本次发行前共控制了公司72%的股权，本次发行后该比例下降至53.83%，始终处于绝对控股地位。可以看出，利欧股份是一家由家族企业改制而来的股份制企业，随着公司全流通发行，主要管理层和控股股东的利益将与普通股股东的利益趋于一致。

　　另外两位自然人股东张灵正、颜土富在发行后分别持有公司20.19%和0.75%的股份，目前分别担任公司的总经理和副总经理。法人股股东温岭中恒投资有限公司主要是拟用作对公司高管人员的股权激励平台，没有进行其他对外投资。中恒投资另一股东黄卿文先生目前任公司监事会主席，董事长助理。

　　II.经营情况分析

(源自：中华机械网)

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